存准率上调冲击有限全年资金面或趋紧

瑞通财税信息网（2011年4月20日）

　　尽管央行以每月一次的步伐上调存款准备金率，但对 4 月 18 日资金面的冲击显得相对有限。面对年内第四次上调存款准备金率，银行间回购市场 4 月 18 日供给充足，各品种资金价格普遍上涨，幅度相对有限，在 2-34 个基点左右。
　　市场早有预期
　　“ 4 月 18 日各行还是以出钱为主，存款准备金率上调的影响不大。 ” 一银行资金部交易员对记者表示。
　　4 月 18 日涨幅最大的是跨越缴款期限的 7 天回购品种，上行了 34 个基点至 2.70% ，成交 581.83 亿，较前日放大了近五成。而隔夜回购利率虽然曾冲高至 2.02% ，则全天利率基本稳定在 1.77% 左右，最终全天加权利率仅较前日上行了 4 个基点，成交反而略有萎缩。而上个月宣布上调存款准备金率后的首个交易日， 7 天回购加权利率上行了 94 个基点。隔夜回购利率上涨了 25 个基点。与此相比， 4 月份存款准备金率上调后，对市场的冲击较为有限。
　　银行间回购市场对于近期上调存款准备金率的预期从上周就已显现。事实上，从上周二（ 4 月 12 日）开始， 7 天回购品种的成交金额当日便猛增近 3 成，上周三（ 4 月 13 日）更高达 636.18 亿，继续增加了 12% 。而从资金价格来看，上周四 7 天回购加权平均利率便跳涨了 39 个基点至 2.39% 。上述交易员告诉记者，市场在上周对存款准备金率上调早有预期。 “ 但原来预计的时间是上周五，所以不少机构已经未雨绸缪，积极寻找 7 天和 14 天期限的资金。 ”
　　全年资金面或将趋紧
　　由于未来公开市场到期量仍在高位，再度上调存准率的预期仍然强烈。财汇数据显示，未来数月公开市场到期量仍将处于高位，目前 5 月份到期资金量达到 4760 亿元，而 6 月份则高达 5180 亿。中金公司认为，从公开市场的操作思路来看，目前回笼量主要依靠 28 天回购和 3 月期央票，而 1 年期央票发行量并未增加多少，因此仍需要通过法定准备金率的上调来减轻公开市场回笼的压力。
　　与此同时，尽管存款准备金率的上调对资金面的影响呈逐渐减弱的特征，但从银行的存贷款结构来看，一些业内人士对今年全年的资金面状况并不乐观。
　　“ 整体来看，今年资金面还是偏紧的。 ” 野村证券亚洲 ( 除日本外 ) 区域银行研究联席主管及董事总经理冯哲告诉记者，银行间拆借市场只能解决短期资金，而 “ 拉存款 ” 是个长期的需求。尽管如此，小银行的资金还是会比较紧张，因为小银行的贷存比并未达标，因此今年资金面还将会继续紧张。她指出，存款准备金率上调带来的紧张程度是相对的，但不会出现像去年年末那种程度，预计今年下半年，央行还会上调两次存款准备金率。
　　而存贷比监管改为按日考核，也将增加存款准备金率这一工具的回笼的效率。近日有媒体报道，银行的存贷比考核将由原先的季末和月末改为日均存贷比监管。中金公司指出，此举将有助于减轻存款的大幅波动，提高准备金率回笼流动性的效率。不过，有交易员指出，即使存贷比考核改为按日来考核，一些银行在月末和季末内部还是会有些内部考量。因此，月底和季末资金价格的冲高现象，短期内则不会改变。