瑞通财税信息网(2010年5月28日)
今年煤价上涨已侵蚀 4 分电价
沉寂许久的电力板块或许能够在今年迎来“咸鱼翻身”的机会。上海证券报记者获悉,下半年火电、水电上网电价皆有望上调,而目前,水电价格调整方案已经上报。此外,居民阶梯电价、高耗能企业严格执行高差别电价方面,政策筹备时间较长,筹备方案工作较成熟,有望三季度以前推出。
从影响中国发电行业盈利的三大支点——煤价、发电量和上网电价来看,存在一利一弊和一个不确定因素,弊在今年以来的煤价上涨幅度已经侵蚀了 4 分钱的电价因素,利在发电量将增长 10% 左右,不确定因素在于火电电价上调方案的出台。不过,目前电力板块的价值洼地已显,假如电价上调,还将迎来较大交易性机会。
由于占总成本比重达到 70% 以上,煤炭价格成为判断火电盈利的主要因素。根据最新数据,截至 5 月 24 日 ,秦皇岛山西优混平仓价为 755-765 元 / 吨。前 4 月,市场煤价同比上涨 30% 左右。去年 1-4 月,秦皇岛港山西优混平仓价基本维持在 580 元 / 吨左右,而今年该价格从年初 800 元 / 吨的高位浮动至目前的 720 元 / 吨,涨幅在 24%-38% 之间。重点合同煤价方面,今年总体上涨幅度在 30-50 元之间,涨幅大约在 8% 左右。
由于电煤双轨制的继续,大部分电厂用煤仍分为重点合同煤和市场煤两种。总体来看,假设实际执行的重点合同煤和市场煤比例为 1 : 1 的话,粗略估算,前四月火电到厂煤价涨幅接近 100 元 / 吨。
以华能国际为例,据华能国际内部人士透露,公司 2010 年预计耗煤 8400 万吨,已与 13 家签订 7800 万吨合同(可比价格上涨约 30 元 / 吨,幅度约 8% ),预计进口 1000 万吨,全年煤价涨幅控制在 10% 。
但是,实际来看,由于重点合同兑现率不高,导致电厂燃料成本控制能力大大减弱,实际涨幅高于预期。上述人士透露,华能国际今年一季度消耗原煤 2720 万吨。其中重点合同 1527 万吨,兑现率为 85.7% 。然而,另一家大型上市发电公司一人士透露,其实,实际上锁定价格的重点合同还不到 50% 而已,加上兑现率较低的问题,实际上涨幅度将高于预期。